وکاله آریا للأنباء - الذهب فی موجه صعود مستمره منذ عام 2018 بعائد سنوی نحو 19% (رویترز)
لا تزال مجموعه من العوامل النقدیه والمالیه تدعم استمرار موجه صعود الذهب، فی مقدمتها مشتریات البنوک المرکزیه، وتراجع الثقه بالمالیه العامه الأمریکیه، وتغیر علاقه المعدن بأسعار الفائده والسندات ، بحسب بانو باویجا کبیر الإستراتیجیین فی بنک "یو بی إس" الاستثماری، فی مقال نشرته صحیفه فایننشال تایمز.
ویرى باویجا أن موجه الصعود الحالیه، التی بدأت عام 2018، حققت عائدا سنویا بلغ نحو 19% حتى الآن، لکنها لا تزال تملک مجالا للاستمرار.
ویقارن الکاتب ذلک بموجتی الصعود الکبیرتین السابقتین للذهب، إذ حقق هذا المعدن النفیس مکاسب سنویه بلغت 46% بین عامی 1971 و1980، مدفوعا بانهیار النظام النقدی لما بعد الحرب وأسعار الفائده الحقیقیه السلبیه والاضطرابات الجیوسیاسیه واتساع العجز المالی، بینما بلغت مکاسبه السنویه نحو 18% خلال موجه الصعود بین عامی 1999 و2011.
علاقه جدیده مع الفائده
ویشیر باویجا إلى أن العلاقه التقلیدیه بین الذهب وأسعار الفائده الحقیقیه تغیرت بصوره جوهریه منذ عام 2022. فخلال أول عقدین من القرن الحالی، کان تحرک أسعار الفائده الحقیقیه الأمریکیه نقطه مئویه واحده یرتبط عاده بتحرک الذهب نحو 14% بالاتجاه المعاکس.
مشتریات البنوک المرکزیه أحد أبرز المحرکات الهیکلیه الداعمه لاستمرار ارتفاع أسعار الذهب (غیتی) لکن تجمید الحکومات الغربیه نحو 630 ملیار دولار من الاحتیاطیات الروسیه، فی فبرایر/شباط 2022، غیّر حسابات مدیری الاحتیاطیات والأصول، ودفع البنوک المرکزیه وصنادیق الثروه السیادیه إلى زیاده الاعتماد على الذهب.
وبحسب الکاتب، ارتفعت حصه الذهب لدى البنوک المرکزیه وصنادیق الثروه السیادیه بالأسواق الناشئه من نطاق یتراوح بین 5% و7% من الاحتیاطیات عام 2022 إلى 11% حالیا، مقابل 26% لدى الاقتصادات المتقدمه.
وظهر تغیر العلاقه مع الفائده بوضوح بین مارس/آذار 2022 وأکتوبر/تشرین الأول 2023، عندما ارتفعت العوائد الحقیقیه الأمریکیه لأجل 5 سنوات بأکثر من 4 نقاط مئویه. ووفقا للعلاقه التاریخیه، کان یفترض أن یتراجع الذهب بنحو 55%، لکنه ارتفع 7%.
وخلال العامین التالیین، انخفضت العوائد الحقیقیه بأقل من نقطه مئویه واحده، بینما قفز الذهب 110%. ویرى باویجا أن الذهب أصبح أکثر استجابه لانخفاض العوائد الحقیقیه وأقل تأثرا بارتفاعها، مما أضعف قدره نماذج التقییم التقلیدیه على تفسیر أسعاره.
البنوک المرکزیه تدعم الطلب
ویرى الکاتب أن تغیر سلوک البنوک المرکزیه لیس العامل الوحید وراء قوه الذهب. فخلال السنوات الخمس الماضیه، قلّت قدره السندات على التحوط من مخاطر الأسهم بسبب تحرک الفئتین بالاتجاه نفسه خلال فترات التضخم ، بینما قدم الذهب تنویعا أفضل للمحافظ الاستثماریه.
ووفقا لبیانات مجلس الذهب العالمی التی یستشهد بها المقال، لا یزال المستثمرون الأفراد والمؤسسات یحتفظون بنحو 3% فقط من أصولهم المالیه فی الذهب، مما یترک مجالا لزیاده مخصصاتهم للمعدن.
وقد یتغیر ذلک إذا انخفض التضخم وتقلباته وعادت السندات إلى التحرک عکس الأسهم، إذ یمکن للمستثمرین حینها تفضیل السندات التی تدر دخلا على الذهب الذی لا یقدم عائدا دوریا، لکن باویجا یرى أن الأسواق لم تصل إلى هذه المرحله بعد.
الدیون الأمریکیه عامل جدید
أما المحرک الأکثر هیکلیه -بحسب باویجا- فهو التراجع التدریجی فی الثقه بأوضاع المالیه العامه الأمریکیه، والذی یظهر فی ارتفاع علاوه الأجل، أی العائد الإضافی الذی یطلبه المستثمرون للاحتفاظ بالسندات طویله الأجل بدلا من الدیون القصیره.
الذهب عند 3% فقط من الأصول المالیه للمستثمرین الأفراد والمؤسسات وفق بیانات مجلس الذهب العالمی (رویترز) ویشیر کبیر الإستراتیجیین فی بنک "یو بی إس" الاستثماری إلى أن الدین العام الأمریکی یبلغ بالفعل 32 تریلیون دولار، وقد یرتفع بالمقدار نفسه خلال العقد المقبل، بینما تستمر الحکومه فی تسجیل عجز مالی یعادل نحو 6% من الناتج المحلی الإجمالی رغم وصول الاقتصاد إلى مستویات مرتفعه من التوظیف.
ویرى الکاتب أن محاوله إبقاء عوائد السندات طویله الأجل تحت السیطره قد تدفع نحو سیاسه نقدیه أکثر تیسیرا على المدى الطویل، حتى إذا اضطر مجلس الاحتیاطی الاتحادی أولا إلى رفع الفائده بصوره محدوده. وفی الحالتین، فإن انخفاض العوائد الحقیقیه وارتفاع علاوه الأجل یمثلان عاملین داعمین للذهب.
مخاوف الهیمنه المالیه
ویشیر کبیر الإستراتیجیین فی بنک "یو بی إس" الاستثماری إلى ظهور مؤشرات أولیه على ما یعرف بالهیمنه المالیه فی الولایات المتحده ، وهی الحاله التی تبدأ فیها الضغوط المالیه الحکومیه بالتأثیر باتجاه السیاسه النقدیه .
ویرى أن هذه الظاهره ظهرت منذ فتره فی الیابان، حیث تحمل الین جزءا کبیرا من کلفتها، بینما تواجه فرنسا وإیطالیا والصین بدورها أوضاعا مالیه وصفها بالهشه.
ومع زیاده تساؤلات المستثمرین بشأن کیفیه معالجه أعباء الدیون والعجز المالی، بدأت الأسواق تمنح علاوه محدوده ولکن منتظمه لعملات دول تتمتع بتصنیفات سیادیه أفضل، مثل سویسرا وأسترالیا وکندا .
لکن الکاتب یرى أن الذهب یظل الأصل الأکثر وضوحا للاستفاده من هذه التحولات، مع اجتماع مشتریات البنوک المرکزیه وتراجع الثقه بالمالیه العامه وارتفاع علاوه الأجل وتغیر علاقه السندات بالأسهم، وهی عوامل تدفعه للاعتقاد بأن موجه صعود المعدن التی بدأت عام 2018 لم تنته بعد.
المصدر: فایننشال تایمز