ارتفاع عوائد السندات عالمیا.. کیف تصل التداعیات إلى جیوب الأسر العربیه؟

وکاله آریا للأنباء - ارتفاع عوائد السندات العالمیه یرفع کلفه الاقتراض ویعید تشکیل مدخرات وقرارات الأسر العربیه (الجزیره)

لم تعد موجه ارتفاع عوائد السندات الحکومیه العالمیه شأنا یخص المستثمرین ومدیری المحافظ وحدهم، إذ تمتد تداعیاتها تدریجیا إلى القروض ومدخرات الأسر وأسواق الأسهم، وصولا إلى الوظائف والضرائب والإنفاق الحکومی، فی وقت تتزاید فیه الضغوط على أسواق الدَّین بفعل مخاوف التضخم واتساع العجز المالی وتصاعد التوترات الجیوسیاسیه.
وفی الولایات المتحده ، التی تشکل سندات خزانتها مرجعا أساسیا لتسعیر الأموال عالمیا، اقترب عائد السندات لأجل 10 سنوات من 4.8% خلال الأسبوع الأول من سبتمبر/أیلول، بعد موجه بیع دفعت العوائد طویله الأجل إلى مستویات مرتفعه تاریخیا، بینما أعادت الأسواق رفع احتمالات تشدید مجلس الاحتیاطی الفدرالی للسیاسه النقدیه.
اقرأ أیضا
list of 3 items list 1 of 3 ارتفاع عوائد السندات.. کیف تنتقل الکلفه من سوق الدین إلى جیب المستهلک؟ list 2 of 3 لماذا تواصل الصین تقلیص حیازتها من سندات الخزانه الأمریکیه؟ list 3 of 3 لماذا تثیر العوائد المرتفعه على السندات قلق الأسواق والأفراد؟ end of list وبالنسبه للأسر العربیه، لا ینتقل هذا الأثر بالطریقه نفسها فی جمیع الدول، ففی الاقتصادات المرتبطه عملاتها بالدولار یظهر بصوره أوضح فی تکلفه الائتمان وأسعار الأصول، بینما قد یکون أوسع فی الاقتصادات ذات المدیونیه المرتفعه أو العملات المعرضه للضغوط، حیث یمکن أن یمتد إلى سعر الصرف والموازنه والتضخم.
انتقال العوائد
عندما تنخفض أسعار سندات الخزانه الأمریکیه وترتفع عوائدها، ترتفع معها تکلفه التمویل المرجعیه التی تقارن بها الحکومات والشرکات والمستثمرون العوائد على الأصول الأخرى. لکنّ انتقال ذلک إلى القرض الذی یدفعه الفرد لیس مباشرا بالضروره، إذ یعتمد أیضا على السیاسه النقدیه المحلیه، وفائده ما بین البنوک، ومخاطر المقترض وهوامش البنوک.
وتزداد قوه هذه العلاقه فی معظم الدول العربیه التی تربط عملاتها بالدولار، إذ یؤدی الحفاظ على استقرار سعر الصرف وحریه حرکه رأس المال إلى تقلیص المساحه المتاحه للابتعاد کثیرا عن السیاسه النقدیه الأمریکیه.
ویقول الباحث الاقتصادی محمود مفید عبد الکریم للجزیره نت، إن تأثیر ارتفاع العوائد یصل إلى المواطن العربی عبر عده مسارات، فی مقدمتها "السیاسه النقدیه المستورده" فی الاقتصادات المرتبطه بالدولار، ثم أسعار الفائده المرجعیه المحلیه، إلى جانب ارتفاع تکلفه الاقتراض الحکومی وإعاده تسعیر الأسهم والعقارات وتأثر الاستثمار والتوظیف.
ویتفق معه الخبیر الاقتصادی محمد النویله خلال حدیثه للجزیره نت، الذی یرى أن المواطن یشعر بالتداعیات أساسا فی "قسط القرض وفاتوره المعیشه والعائد على مدخراته"، مشیرا إلى أن الأثر یختلف باختلاف هیکل الاقتصاد ونظام سعر الصرف.
وتظهر هذه العلاقه بوضوح فی الإمارات، حیث یُعد سعر "إیبور" (سعر الفائده بین البنوک) مرجعا تستخدمه البنوک فی تسعیر القروض العقاریه والشخصیه وتمویل السیارات. وبلغ إیبور لثلاثه أشهر نحو 3.96% فی الرابع من سبتمبر/أیلول الجاری، فی حین تجاوز أجل العام 4.34%، بحسب بیانات مصرف الإمارات المرکزی.
کلفه الاقتراض
لا تتأثر جمیع دیون الأسر بالدرجه نفسها. فالتمویل العقاری ذو السعر المتغیر یُعد من أکثر المنتجات حساسیه، بسبب طول مدته وضخامه أصل الدین، بینما لا یشعر صاحب القرض ذی السعر الثابت بالتغیر إلا عند انتهاء فتره التثبیت أو إعاده التمویل.
ویضرب عبد الکریم مثالا بقرض عقاری قیمته 1.5 ملیون درهم (نحو 408 آلاف دولار) لمده 25 عاما، إذ یرتفع القسط الشهری، وفق حساباته، من نحو 8337 درهما (2270 دولارا) عند فائده 4.5% إلى نحو 9211 درهما (2508 دولارات) عند 5.5%، أی بزیاده تقارب 874 درهما (238 دولارا) شهریا.
وتختلف الصوره فی تمویل السیارات، إذ تکون آجاله أقصر وأسعاره ثابته فی کثیر من الحالات، وبالتالی یتحمل المشتری الجدید أثر الفائده المرتفعه أکثر من صاحب قرض قائم بسعر ثابت.
أما بطاقات الائتمان، فیحذر الخبراء من أن تکلفتها قد تکون أعلى بکثیر من القروض التقلیدیه، لکنّ ارتباطها بعوائد السندات أقل مباشره، لأن تسعیرها یعتمد بدرجه کبیره على مخاطر الائتمان والحدود التنظیمیه وهوامش البنوک.
ویرى الخبیر الاقتصادی أحمد عقل خلال حدیثه للجزیره نت، أن استمرار العوائد المرتفعه یجعل المنافسه على الأموال أکثر کلفه، إذ تحتاج البنوک إلى موازنه العائد الذی تقدمه للمودعین مع تکلفه الإقراض، وهو ما یبقی تکلفه التمویل مرتفعه بالنسبه للأفراد والشرکات.

القروض العقاریه المتغیره الفائده أکثر حساسیه لارتفاع العوائد ما یرفع الأقساط الشهریه ویزید أعباء الأسر (غیتی) تفاوت التداعیات
غیر أن ارتفاع العوائد لا یرسم السیناریو نفسه، ففی الاقتصادات المرتبطه عملاتها بالدولار، یکون انتقال السیاسه النقدیه الأمریکیه أکثر مباشره نسبیا، لکنّ استقرار سعر الصرف یحد من قناه أخرى شدیده التأثیر على دخل الأسر، وهی انخفاض قیمه العمله المحلیه أمام الدولار، ما یجعل الضغوط تترکز بدرجه أکبر فی تکلفه الاقتراض والاستثمار وأسعار الأصول، مع اختلاف حجمها بین دوله وأخرى بحسب أوضاع السیوله والمصارف والمالیه العامه.
أما الاقتصادات ذات المدیونیه المرتفعه أو العملات الأکثر عرضه للضغوط، فقد تواجه قناه إضافیه، فارتفاع العائد الخالی من المخاطر عالمیا یدفع المستثمرین إلى طلب عائد أعلى لتمویل الاقتصادات الأکثر مخاطره، ما یرفع تکلفه إعاده تمویل الدیون الحکومیه، وقد یزید الضغط على العمله واحتیاطیات النقد الأجنبی.
وهو ما یشیر إلیه النویله، مضیفا أن الفارق الأساسی هو أن الأسر فی الاقتصادات الأکثر هشاشه یمکن أن تواجه التأثیر عبر تکلفه الاقتراض وارتفاع أسعار الواردات معا، ولیس عبر الفائده وحدها.
وتبرز مصر مثالا على ثقل أسعار الفائده المحلیه، إذ أبقى البنک المرکزی المصری فی أغسطس/آب الماضی سعر عائد الإیداع للیله واحده عند 19% والإقراض عند 20%، فی حین بلغ التضخم العام 14.9%.
وتزداد أهمیه ذلک مع ارتفاع الدین، إذ یقدر صندوق النقد الدولی أن مدفوعات الفائده فی مصر تستوعب نحو 73% من الإیرادات، بما یقید المساحه المتاحه للإنفاق ذی الأولویه.
ولا یعنی ذلک أن کل ارتفاع فی العائد الأمریکی ینتقل تلقائیا إلى الضرائب أو الأسعار فی هذه الدول، لکنّ استمرار تکلفه التمویل العالمیه عند مستویات مرتفعه یزید الضغوط القائمه أصلا، خصوصا عند الحاجه إلى إصدار دیون جدیده أو إعاده تمویل دیون مستحقه.

البنک المرکزی المصری فی أغسطس الماضی سعّر عائد الإیداع للیله واحده عند 19% والإقراض عند 20% (رویترز) توزیع الأعباء
وفی الجانب الآخر من المعادله، یخلق ارتفاع أسعار الفائده فئه من المستفیدین، فی مقدمتها أصحاب الودائع والسیوله الذین یحصلون على عوائد أعلى من أموال کانت تحقق دخلا محدودا فی بیئه الفائده المنخفضه.
ویقول عقل إن "الرابحین هم المقرضون بشکل عام"، ومن بینهم المودعون، بینما یأتی المقترضون فی مقدمه المتضررین، خاصه أصحاب الدیون التی یعاد تسعیرها دوریا.
لکنّ العائد الاسمی المرتفع لا یعنی بالضروره زیاده الثروه الحقیقیه، فإذا حصل المودع على فائده 4% بینما ترتفع تکلفه معیشته 5%، فإن قوته الشرائیه تتراجع رغم زیاده رصیده النقدی.
کما أن المکاسب والخسائر لا تتوزع بالتساوی بین الأسر. ویرى النویله أن الأسر الأکثر ثراء غالبا ما تمتلک قدرا أکبر من الأصول والودائع، فی حین تعتمد شرائح أصغر سنا أو أقل دخلا بدرجه أکبر على التمویل العقاری والاستهلاکی، وبالتالی قد یزید ارتفاع الفائده الفجوه بین المدخر الصافی والمقترض الصافی.
ولا تتوقف التداعیات عند القروض والودائع، إذ یشیر عقل إلى أن الاستثمار یصبح فی الأسهم أقل جاذبیه نسبیا عندما یستطیع المستثمر الحصول على عائد مرتفع من أدوات أقل مخاطره، کما یؤدی ارتفاع سعر الخصم المستخدم فی تقییم التدفقات النقدیه المستقبلیه للشرکات إلى الضغط على تقییمات الأسهم.
وقد ظهرت هذه الحساسیه مجددا فی وول ستریت فی الرابع من سبتمبر/أیلول الجاری، عندما ارتفعت عوائد الخزانه بعد بیانات وظائف أمریکیه قویه، وتراجعت مؤشرات الأسهم الرئیسیه مع زیاده توقعات رفع الفائده.

ارتفاع الفائده یعزز عوائد المدخرین فیما یزید أعباء المقترضین ویضغط على تقییمات الأسهم والقوه الشرائیه (رویترز) الأثر الأبطأ
استمرار العوائد المرتفعه لفتره أطول، قد ینذر بتجاوز آثارها الزیاده المباشره فی کلفه القروض لتصل إلى المالیه العامه ومستوى الخدمات المقدمه للأفراد.
فارتفاع کلفه إعاده تمویل الدیون یدفع الحکومات إلى تخصیص حصه أکبر من إیراداتها لسداد الفوائد، ما یضیّق المساحه المتاحه للإنفاق على الاستثمار والخدمات والدعم، وقد یدفعها فی المقابل إلى البحث عن مصادر إضافیه للإیرادات.
وفی الوقت نفسه، تواجه الشرکات تکلفه أعلى للحصول على رأس المال، ما قد یدفع بعضها إلى تأجیل التوسع والاستثمار والتوظیف، خاصه الشرکات الصغرى أو الأکثر مدیونیه.
ویرى عقل أن استمرار التشدد المالی والنقدی یمکن أن یخفف التضخم من خلال إضعاف الطلب، لکنه فی المقابل قد یبطئ النشاط الاقتصادی وفرص العمل إذا طال أمده.
وهنا تبرز مفارقه ارتفاع العوائد بالنسبه للأسر، إذ یشیر النویله إلى أن تشدید الأوضاع النقدیه قد یسهم فی کبح التضخم تدریجیا، لکنه یرفع فی الوقت نفسه کلفه الاقتراض ویحد من الطلب والاستثمار، ما یعنی أن تراجع الضغوط على الأسعار قد یترافق مع أعباء أکبر على المقترضین وضغوط على سوق العمل.
حمایه المدخرات
یتفق الخبراء على أن إداره الدیون تمثل نقطه البدایه بالنسبه للأسر، خاصه الدیون مرتفعه التکلفه أو ذات الفائده المتغیره، مع معرفه موعد إعاده تسعیر القرض بدلا من الاکتفاء بحجم القسط الحالی.
ویوضح عقل أن أهمیه الاحتفاظ بسیوله کافیه للطوارئ تقلل الحاجه إلى الاقتراض بتکلفه مرتفعه أو بیع الأصول فی فترات هبوط الأسواق، فضلا عن أن تنویع المدخرات بین فئات وآجال مختلفه یساعد على الحد من المخاطر، مع ضروره تقییم العائد الحقیقی بعد احتساب التضخم، بدلا من الاکتفاء بالنظر إلى العائد الاسمی.
ویرى عبد الکریم أن تقلیل الدیون الأعلى تکلفه، وبناء احتیاطی نقدی، وتوزیع استحقاقات أدوات الدخل الثابت بدلا من حبس الأموال کلها أدوات تساعد على تقلیل حساسیه الأسره لتقلب الفائده.
ویشدد النویله بدوره على أن تنویع المدخرات وتجنب الإفراط فی الاقتراض والاحتفاظ بمصروفات طوارئ لعده أشهر یوفر للأسره مساحه أکبر لامتصاص الصدمات.
المصدر: الجزیره