وکاله آریا للأنباء - مجلس الاحتیاطی الفدرالی الأمریکی قد یرفع أسعار الفائده فی اجتماعه المقبل (رویترز)
تشهد تکالیف الاقتراض الحکومی ارتفاعا فی العالم، مع مطالبه المستثمرین بعوائد أکبر للاحتفاظ ب السندات الطویله الأجل، وسط تنامی المخاوف بشأن العجز المالی واستمرار التضخم ، فضلا عن زیاده إصدارات شرکات التکنولوجیا لتمویل البنیه التحتیه للذکاء الاصطناعی، وفقا لتقریر لبلومبیرغ.
واقتربت عوائد السندات الحکومیه الیابانیه لأجل 30 عاما من أعلى مستویاتها على الإطلاق عند 4.19%، فی حین سجلت عوائد السندات البریطانیه لأجل 30 عاما أعلى مستوى لها منذ عام 1998. کما بلغ متوسط عائد مؤشر بلومبیرغ الذی یتتبع دیون حکومات مجموعه السبع أعلى مستویاته منذ سبتمبر/أیلول 2000.
اقرأ أیضا
list of 4 items list 1 of 4 مخاوف التضخم تدفع عوائد السندات العالمیه إلى أعلى مستوى منذ 2008 list 2 of 4 هل تصبح سندات الباندا أداه بید الصین لکسر هیمنه الدولار؟ list 3 of 4 خلافات الصین والدیون تهدد بیان مجموعه العشرین list 4 of 4 الذهب یتراجع لأدنى مستوى فی 3 أسابیع end of list وجاء تراجع المستثمرین عن السندات السیادیه الطویله الأجل بسبب مجموعه من المخاوف، أبرزها تنامی العجز المالی واستمرار التضخم. وفی الوقت نفسه، تواجه الحکومات منافسه متزایده من شرکات التکنولوجیا التی تصدر کمیات ضخمه من الدیون لتمویل التوسع فی البنیه التحتیه للذکاء الاصطناعی.
لماذا السندات الطویله الأجل؟
تعد سندات الدول الغنیه من أکثر الأوراق المالیه أمانا فی العالم، إذ تتمتع حکومات تلک الدول بقدره عالیه على سداد مستحقات المستثمرین. وتستخدم الحکومات السندات الطویله الأجل، ومنها سندات تستحق بعد 30 عاما، لتثبیت تکالیف تمویلها لفترات طویله، وتصدر بعض الدول دیونا تستحق بعد قرن.
لکن هذه السندات لا تخلو من أخطار بالنسبه للمستثمرین، إذ یؤدی ارتفاع التضخم , أسعار الفائده القصیره الأجل إلى تقلیص القیمه الحقیقیه لمدفوعات الفائده، وکذلک قیمه أصل السند الذی یحصل علیه المستثمر عند الاستحقاق.
وکلما طال أجل السند، زادت الفتره التی یمکن أن یؤثر خلالها التضخم فی قیمته، وهو ما یجعل السندات الطویله الأجل أکثر حساسیه لارتفاع التضخم والفائده.
وفی منتصف أغسطس/آب الماضی، بلغت عوائد سندات الخزانه الأمریکیه لأجل 30 عاما أعلى مستوى لها منذ عام 2007، ثم تراجعت قلیلا إلى 5.27%، ووصلت عوائد السندات الألمانیه المماثله إلى مستویات لم تشهدها منذ عام 2011.
یؤدی ارتفاع التضخم وأسعار الفائده القصیره الأجل إلى تقلیص القیمه الحقیقیه لمدفوعات الفائده (شترستوک) مخاوف التضخم
وتشعر الأسواق بالقلق من أن البنوک المرکزیه لا تفعل ما یکفی لاحتواء التضخم، الذی ظل مرتفعا فی ظل حرب الرسوم التجاریه التی یخوضها الرئیس الأمریکی دونالد ترمب وارتفاع تکالیف الطاقه بسبب الصراع فی الشرق الأوسط .
وتسارعت عملیات بیع سندات الخزانه الأمریکیه الطویله الأجل فی یولیو/تموز، بعدما أبقى مجلس الاحتیاطی الاتحادی أسعار الفائده دون تغییر، فی حین أثارت تصریحات رئیس المجلس کیفن وارش تساؤلات لدى المستثمرین بشأن التزامه بإعاده التضخم إلى هدف البنک البالغ 2%.
لکن وارش اتخذ موقفا أکثر تشددا تجاه التضخم خلال خطاب ألقاه فی جاکسون هول بولایه وایومنغ أواخر أغسطس/آب المنصرم.
وساعد إبقاء الفائده دون تغییر على انخفاض عوائد السندات القصیره الأجل المرتبطه بالتوقعات المباشره لأسعار الفائده، لکنه ضغط على السندات الطویله الأجل، إذ خشی المستثمرون أن یؤدی عدم التحرک إلى تغذیه الضغوط التضخمیه مستقبلا. واتسع بذلک الفارق بین العوائد القصیره الأجل وتلک الطویله الأجل.
تغیر فی سوق الدیون
ولا تقتصر الضغوط على الولایات المتحده ، إذ تشهد أسواق السندات تغیرا فی معادله العرض والطلب. فخلال معظم العقدین الماضیین، ساهمت المدخرات العالمیه الوفیره، ولا سیما فی آسیا، فی زیاده الطلب على الأصول الآمنه، فی وقت کان المعروض منها محدودا، مما ساعد على إبقاء العوائد الحقیقیه الطویله الأجل منخفضه.
أما الآن، فتزید الحکومات إنفاقها على قطاعات تشمل الطاقه المتجدده والدفاع، بینما تقترض الولایات المتحده لتمویل دین عام یقترب من 40 تریلیون دولار، فضلا عن عجز مالی سنوی یُتوقع أن یبلغ 2.1 تریلیون دولار.
وفی المقابل، تراجع الطلب الأجنبی على السندات، کما خفضت البنوک المرکزیه حیازاتها بعد سنوات من عملیات الشراء. ووصفت إیزابیل شنابل، عضو المجلس التنفیذی للبنک المرکزی الأوروبی، هذا التحول بأنه انتقال من "وفره الادخار" إلى "وفره السندات".
وأدى هذا التحول إلى زیاده اعتماد السوق على مستثمرین من القطاع الخاص أکثر حساسیه للأسعار، یطالبون عاده بتعویض أکبر مقابل الاحتفاظ بالسندات الطویله الأجل، فی حین أدت التغیرات فی أنظمه التقاعد إلى تقلیص قاعده المشترین التقلیدیین لهذه السندات.
ویظهر حجم هذا التحول فی ما یعرف بعلاوه الأجل، وهی العائد الإضافی الذی یطلبه المستثمر مقابل الاحتفاظ بالدیون الطویله الأجل. وبحسب نموذج لبلومبیرغ إیکونومیکس، ارتفعت هذه العلاوه فی الولایات المتحده بأکثر من 3 نقاط مئویه مقارنه بأدنى مستویاتها خلال جائحه کورونا .
شرکات التکنولوجیا الکبرى باعت نحو 1.5 تریلیون دولار من السندات منذ بدایه العام (الفرنسیه) الذکاء الاصطناعی ینافس الحکومات
وتزید شرکات التکنولوجیا المنافسه على أموال المستثمرین، مع إصدارها سندات طویله الأجل لتمویل توسعها فی البنیه التحتیه ل لذکاء الاصطناعی .
وباعت الشرکات ذات التصنیف الاستثماری، ومنها شرکات التکنولوجیا الکبرى، نحو 1.5 تریلیون دولار من السندات منذ بدایه العام، بزیاده 36% عن العام السابق.
وتقدر نومورا للأوراق المالیه أن نحو 200 ملیار دولار اقترضتها أکبر شرکات التکنولوجیا یعادل قرابه 25% من صافی إصدارات الخزانه الأمریکیه من السندات والأذون للمستثمرین من القطاع الخاص، أی خمسه أمثال النسبه المسجله فی 2025.
کما أدى ارتفاع إصدارات دیون الشرکات، إلى جانب زیاده المعروض من الأوراق المالیه المدعومه بالرهن العقاری، إلى دفع عائد سندات الخزانه الأمریکیه لأجل 10 سنوات إلى الارتفاع بنحو 30 نقطه أساس منذ بدایه العام، وفقا لتحلیل أجراه اقتصادیون فی بنک أوف أمریکا.
ارتفاع العوائد یرفع تکلفه الاقتراض
وتؤثر عوائد السندات الطویله الأجل فی أسعار مجموعه واسعه من القروض الاستهلاکیه، مثل الرهون العقاریه، وکذلک دیون الشرکات. ولذلک فإن ارتفاعها یزید الضغوط على الأسر المقترضه، فی حین یستفید المدخرون من العوائد العلیا.
وقال وزیر الخزانه الأمریکی سکوت بیسنت فی وقت سابق من العام إن سوق السندات "أسقط حکومات أکثر مما فعلت المدافع".
وتتجه حکومات عده إلى زیاده اعتمادها على آجال اقتراض أقصر، إذ تکون عوائدها حالیا أقل، لکن ذلک یعنی الحاجه إلى إعاده تمویل الدیون بوتیره أکبر، وربما فی مواجهه أسعار فائده أعلى.
وأعلنت وزاره الخزانه الأمریکیه أنها ستضاعف على الأقل عملیات إعاده شراء السندات لأجل 10 إلى 30 عاما بین سبتمبر/أیلول ونوفمبر/تشرین الثانی، بهدف توفیر دعم أکبر للسیوله فی الجزء الطویل من منحنى العائد. وقد تراجعت عوائد السندات الطویله الأجل بعد الإعلان، لکن مدى استمرار تأثیر الخطوه لا یزال غیر واضح.
وعلى نطاق أوسع، ترى بلومبیرغ أن کبح الضغوط یتطلب من الحکومات إقناع المستثمرین بقدرتها على السیطره على التضخم والعجز المالی، وهو ما قد یستدعی زیاده الضرائب أو خفض الإنفاق، رغم الکلفه السیاسیه لمثل هذه الإجراءات.
فی المقابل، فإن ارتفاع العوائد لیس بالضروره خبرا سیئا للمستثمرین، إذ تعنی العوائد العلیا عائدا أفضل لحمله السندات، کما یمکن أن یعکس ارتفاعها اقتصادا عالمیا قادرا على تحمل تکالیف اقتراض أعلى.
وکانت العوائد قریبه من الصفر فی أعقاب الأزمه المالیه العالمیه، حین کانت توقعات النمو الاقتصادی ضعیفه، ولذلک یمکن النظر إلى الارتفاع الحالی جزئیا باعتباره عوده إلى مستویات أکثر طبیعیه.
ویبلغ عائد سندات الخزانه الأمریکیه لأجل 10 سنوات نحو 4.8%، وهو مستوى قریب من متوسطه خلال العقود الأربعه الماضیه.
وقال اقتصادیا "ویلز فارغو" توم بورسیلی ومایکل بوغلیز إن الناس یفضلون استخدام عباره "أعلى لفتره أطول"، لکنهما یریان أن توصیفا أفضل بکثیر للمرحله الحالیه هو "طبیعی لفتره أطول".
المصدر: بلومبیرغ + رویترز