وکاله آریا للأنباء - الشرکات المرتبطه بالذکاء الاصطناعی تمثل أکثر من نصف القیمه السوقیه لمؤشر "إس آند بی 500" (الأوروبیه)
یخفی ارتفاع مؤشر "إس آند بی 500" (S&P 500) الأمریکی تباینا متزایدا فی أداء الشرکات المدرجه تحته، ذلک أن مجموعه محدوده من الشرکات العملاقه -المرتبطه بدرجات مختلفه بدوره الاستثمار فی الذکاء الاصطناعی – تقود سوق الأسهم الأمریکیه وتؤثر فی اتجاهاته. کیف ذلک؟
تستحوذ إنفیدیا و مایکروسوفت وآبل وألفابت وأمازون ومیتا وتسلا على أوزان کبیره داخل المؤشر (حصه الأسد للتأثیر فی اتجاه المؤشر صعودا ونزولا)، فی وقت أصبحت فیه الرقائق والحوسبه السحابیه ومراکز البیانات والبنیه التحتیه للطاقه محرکات مشترکه لأداء عدد متزاید من الشرکات.
قصص مقترحه
list of 3 items وتشیر وکاله "رویترز" إلى أن الشرکات المرتبطه مباشره أو بصوره غیر مباشره بالذکاء الاصطناعی أصبحت تمثل أکثر من نصف القیمه السوقیه لمؤشر "إس آند بی 500".
ویتتبع مؤشر "إس آند بی 500" أداء أسهم أکبر 500 شرکه أمریکیه مدرجه فی بورصات الولایات المتحده (مثل بورصه نیویورک وناسداک)، ویضم شرکات من مختلف القطاعات الاقتصادیه، کما یُعد مرآه تعکس وضع الاقتصاد والسوق الأمریکیین.
ومن جهه ثانیه، أظهرت تقاریر لصحیفه " فایننشال تایمز " البریطانیه أن أکثر من ثلثی شرکات مؤشر "راسل 1000" (یقیس أداء أکبر 1000 شرکه مدرجه فی سوق الأسهم الأمریکیه) ترتبط بالذکاء الاصطناعی، إما بصوره مباشره أو من خلال إدماجه فی نماذج أعمالها، فی وقت باتت فیه شرکات التکنولوجیا الکبرى والمستفیدون من الإنفاق على الذکاء الاصطناعی یشکلون نحو 16% من سوق السندات الأمریکیه عالیه التصنیف.
کیف تتحکم 7 شرکات عملاقه فی 500 شرکه أخرى؟
تکمن المفارقه فی أن مؤشر "إس آند بی 500" یمکن أن یبقى مرتفعا حتى عندما یتراجع عدد کبیر من الأسهم داخله، بسبب الطریقه التی یُبنى بها، إذ تُحدد أوزان الشرکات وفقا لقیمتها السوقیه ولیس بالتساوی.
ویقول الأکادیمی والباحث الاقتصادی محمود مفید عبد الکریم للجزیره نت إن المؤشر قد یبدو قویا "بینما تظل السوق أضعف بکثیر مما توحی به الأرقام"، مشیرا إلى أن مکاسب عدد محدود من الشرکات العملاقه تستطیع تغطیه تراجع مئات الأسهم الأقل وزنا.
وبحسب عبد الکریم، بلغ وزن "السبعه الکبار" قرابه 34% من المؤشر فی أواخر سبتمبر/أیلول 2026، فی حین استحوذت أکبر 10 شرکات على نحو 38%، مما یعنی أن تحرکات عدد محدود من الأسهم أصبحت قادره على التأثیر فی المؤشر بصوره لا تتناسب مع عدد الشرکات المدرجه فیه.
ویشرح محلل الأسواق المالیه محمد النویله الأمر بمثال التصویت، قائلا للجزیره نت إن الشرکات العملاقه "تملک أصواتا أکثر بکثیر من الشرکات العادیه بسبب حجمها المالی"، وبالتالی تستطیع مکاسبها القویه سحب متوسط المؤشر إلى الأعلى حتى مع تراجع مئات المکونات الأخرى.
وتتفق هذه القراءه مع بیانات بنک التسویات الدولیه، الذی أشار إلى أن وزن "السبعه الکبار" ارتفع من نحو 20% من القیمه السوقیه للمؤشر فی نوفمبر/تشرین الثانی 2022 إلى قرابه 35% لاحقا، بالتزامن مع صعود الاستثمارات المرتبطه بالذکاء الاصطناعی ومراکز البیانات .
لکن عبد الکریم لفت إلى أن المشکله الأساسیه بالنسبه إلى المستثمر تتمثل فی ضروره الفصل بین سؤالین: هل المؤشر یرتفع؟ وکم شرکه تشارک فعلیا فی هذا الارتفاع؟ مشیرا إلى أن جزءا من هیمنه الشرکات العملاقه على المؤشر یعکس بالفعل نموا حقیقیا فی أرباحها.
الذکاء الاصطناعی.. "شبکه الأمان" الجدیده للأسواق
أفرز صعود شرکات الذکاء الاصطناعی مصطلحا جدیدا فی الأسواق یدعى "AI Put" (شبکه أمان الذکاء الاصطناعی) وهو مستوحى من مفهوم "Fed Put" (ضمانه الفدرالی الأمریکی).
فبینما یشیر المصطلح الثانی إلى قناعه المستثمرین بأن الاحتیاطی الفدرالی قد یتدخل لتخفیف السیاسه النقدیه (خفض أسعار الفائده) عندما تتعرض الأسواق لضغوط کبیره، بات الأول یعکس اعتقادا بأن النمو القوی فی أرباح شرکات التکنولوجیا والإنفاق الضخم على مراکز البیانات والرقائق یمکن أن یوفر صمام أمان لأسواق الأسهم حتى فی ظل بیئه تتمیز بفائده مرتفعه.
ویرى عبد الکریم أن قوه أرباح شرکات الذکاء الاصطناعی أصبحت عاملا یستطیع امتصاص جزء من الأثر السلبی لارتفاع تکلفه الأموال (رفع الفائده)، لکنه یشدد على أن هذه الأرباح لم تحل بعد محل دور السیاسه النقدیه.
ویشیر إلى أن هذه الشرکات تبدأ بضخ رؤوس الأموال لبناء مراکز البیانات، وهذا الأمر یرفع الطلب على الرقائق والخوادم والطاقه، مما یدعم أرباح الشرکات المصنعه ومقدمی الخدمات السحابیه، لینعکس ذلک بالنهایه على أسعار الأسهم ذات الوزن الکبیر فی المؤشرات.
من جهته، وصف النویله الظاهره الجدیده بأنها تتمثل فی انتقال جزئی لصمام الأمان من البنوک المرکزیه إلى خزائن شرکات التکنولوجیا الکبرى، التی تستطیع تمویل استثمارات بمئات الملیارات من الدولارات بما تملکه من سیوله وتدفقات نقدیه.
رغم ذلک تبقى أسعار الفائده عاملا حاسما، إذ ترفع تکلفه رأس المال وتضغط على التقییمات، کما تجعل السندات أکثر جاذبیه مقارنه بالأسهم، مما یعنی أن استمرار تأثیر "AI Put" (شبکه أمان الذکاء الاصطناعی) یظل مشروطا بقدره الشرکات على تحقیق أرباح تکفی لتعویض ضغوط ارتفاع الفائده.
الإنفاق الضخم على الذکاء الاصطناعی یدعم أرباح شرکات التکنولوجیا ویوفر دعما لأسواق الأسهم رغم ارتفاع الفائده (الفرنسیه) وهم التنویع الاستثماری
تطرح هیمنه الشرکات السبع الکبرى سؤالا بشأن مدى التنویع الذی توفره الصنادیق التی تتبع مؤشر "إس آند بی 500″، إذ لا تُوزَع الأموال بالتساوی على الشرکات الـ500، بل تحصل الشرکات الأکبر قیمه سوقیه على حصه أکبر من الاستثمار، مما یجعل جزءا کبیرا من أموال المستثمر مترکزا فی عدد محدود من الشرکات العملاقه.
ویقول عبد الکریم إن کل 10 آلاف دولار توضع فی صندوق یتبع المؤشر قد یذهب منها نحو 3800 دولار إلى 10 شرکات فقط، بینما تتوزع البقیه على مئات الشرکات الأخرى.
وهنا لا یتعلق التنویع بعدد الأسهم وحده، بل أیضا بمدى اختلاف مصادر أرباحها وتحرکاتها. فشرکه تصنع الرقائق، وأخرى تدیر منصه سحابیه، وثالثه تملک مراکز بیانات قد تبدو شرکات منفصله، لکنها جمیعا قد تتأثر بقرار واحد یتعلق بخفض الإنفاق على البنیه التحتیه للذکاء الاصطناعی.
وتوضح "ستاندرد آند بورز غلوبال" أن هذه العلاقات تجعل الأسهم المرتبطه بالذکاء الاصطناعی أقرب إلى عامل مخاطره واحد عندما ترتفع الارتباطات بینها، وهو ما یقلل فوائد التنویع التی یفترض أن یوفرها المؤشر الواسع.
ویرى فینسنت مورتییه رئیس الاستثمار فی "أموندی" -فی حدیثه لصحیفه فایننشال تایمز- أن العملاء باتوا یعیدون النظر فی طریقه التنویع، محذرا من أن مراجعه کبیره لتوقعات الأرباح قد تغیر اتجاه الاستثمار المرتبط بالذکاء الاصطناعی.
ویتحدث رایان مارشال، رئیس إستراتیجیات وحلول الأصول المتعدده فی "بلاک روک"، عن تزاید الطلب على مصادر لتحقیق العوائد تکون مستقله وغیر مترابطه مع الأسهم والسندات التقلیدیه، مشیرا إلى أن بعض المستثمرین باتوا یتوجهون نحو الأصول الخاصه وصنادیق التحوط وأسواق أخرى أقل ارتباطا بدوره الذکاء الاصطناعی.
نحو 38% من استثمارات صنادیق "إس آند بی 500" تترکز فی 10 شرکات فقط (رویترز) سیناریو الرعب.. ماذا لو تراجعت أرباح التکنولوجیا؟
تظهر المخاطر بصوره أوضح إذا تباطأ الإنفاق الرأسمالی على الذکاء الاصطناعی أو لم تحقق الاستثمارات الحالیه العائد المتوقع منها.
ویقول عبد الکریم إن الخطر لا یتمثل فقط فی تراجع الأرباح، بل فی ما یُعرف بـ"مخاطر التوقعات"، إذ قد تحقق الشرکه نموا إیجابیا ومع ذلک یهبط سهمها إذا جاء النمو أقل مما کان المستثمرون یسعرونه مسبقا.
وتخطط شرکات الحوسبه السحابیه الکبرى، وفق تقدیرات أوردها عبد الکریم، لإنفاق مئات الملیارات من الدولارات على الذکاء الاصطناعی فی 2026، مما یرفع أهمیه سؤال العائد على رأس المال المستثمر، أی مقدار الربح الذی یولده کل دولار یتم توجیهه إلى مراکز البیانات والرقائق والبنیه التحتیه.
من جهته، یرى النویله أن الخطر الأکبر یبدأ إذا اکتشفت الشرکات أن هذه النفقات لا تحقق أرباحا کافیه، لأن خفض الإنفاق سیؤثر مباشره على منتجی الرقائق والمعدات، ثم یمتد عبر سلسله الموردین.
ویضیف أن ارتفاع تقییمات الأسهم یجعلها أکثر حساسیه لأی تباطؤ، بینما یمکن للأوزان الکبیره أن تحوّل هبوط سهم أو مجموعه صغیره من الأسهم إلى ضغط على المؤشر کله.
ویصف عبد الکریم السیناریو الأسوأ بأنه الضربه المزدوجه "انکماش الأرباح مع انکماش المضاعفات"، أی انخفاض أرباح الشرکات بالتزامن مع انخفاض السعر الذی یقبل المستثمر دفعه مقابل کل دولار من تلک الأرباح.
وتظهر اختبارات الضغط التی أجرتها "ستاندرد آند بورز غلوبال" حجم هذه الحساسیه، إذ استخدمت هبوطا افتراضیا بنسبه 26.3% فی سله "السبعه الکبار"، مماثلا للصدمه التی تعرضت لها أسهم التکنولوجیا الکبرى خلال انفجار فقاعه الإنترنت، ووجدت أن انتقال الصدمه یمکن أن یمتد إلى قطاعات غیر تکنولوجیه مع ارتفاع الارتباطات خلال فترات التوتر.
تحوط متزاید
بدأت هذه المخاطر تغیر بالفعل سلوک مدیری الأصول، إذ یبحث المستثمرون عن وسائل للاحتفاظ بجزء من استثماراتهم مرتبطه بنمو الذکاء الاصطناعی، من دون ترک المحافظ رهینه لعدد محدود من الشرکات.
ویقول دانیال غامبا المسؤول فی مؤسسه "فرانکلین تمبلتون" إن فرق الاستثمار باتت تتعامل مع الذکاء الاصطناعی باعتباره أحد عوامل العائد والمخاطر، على غرار عوامل القیمه والزخم والنمو، مع السعی إلى بناء محافظ أقل تعرضا لتقلباته.
وتتجه بعض المؤسسات إلى الأسواق الناشئه، والأصول الحقیقیه مثل التعدین و الطاقه المتجدده ، وصنادیق التحوط، والسندات الأقصر أجلا بهدف إضافه مصادر عائد تختلف عن الدوره الاستثماریه الأمریکیه المرتبطه بالذکاء الاصطناعی.
کما أظهر نموذج "ستاندرد آند بورز غلوبال" أن خفض أوزان أکبر 5 مراکز فی محفظه افتراضیه بنسبه 25% وإعاده توزیع الأموال على أسهم ذات خصائص مخاطره متقاربه أدى إلى خفض الوزن المجمع لهذه المراکز من 27.9% إلى 20.9%، مع إعاده توزیع أکثر من 8% من إجمالی المخاطر بعیدا عن المراکز الأکثر ترکیزا.
ورغم تصاعد المخاوف المرتبطه بترکز السوق الأمریکیه بسبب الذکاء الاصطناعی، لا تشیر المعطیات الحالیه بالضروره -بحسب غامبا- إلى اقتراب نهایه دوره صعود شرکات الذکاء الاصطناعی، فی ظل استمرار نمو الأرباح وضخ استثمارات کبیره فی مراکز البیانات والرقائق والبنیه التحتیه المرتبطه بالتقنیه.
لکن اتساع الفجوه بین أداء المؤشر وأداء عدد کبیر من مکوناته یجعل قراءه مؤشر "إس آند بی 500" أکثر تعقیدا، إذ لم یعد اتجاهه وحده کافیا للحکم على قوه السوق، بل تزداد أهمیه معرفه الشرکات التی تقود مکاسبه، وحجم اعتماد المؤشر على استمرار أرباحها وقدرتها على تبریر الأوزان والتقییمات المرتفعه التی باتت تشغلها داخله.
المصدر: الجزیره