وکاله آریا للأنباء - لا تخلو العملات المستقره الرقمیه من أضرار محتمله على الدولار (أسوشیتد برس)
یتوسع حضور الدولار الأمریکی فی الاقتصاد الرقمی عبر العملات المشفره المستقره، التی تتیح نقل قیمه مرتبطه به بین المحافظ والمنصات حول العالم، ویمنح ذلک العمله الأمریکیه مستخدمین جددا، ویدعم الطلب على أدوات الدین الحکومیه، لکنه یثیر أخطارا تتعلق باستقرار البنوک وسیطره واشنطن على مسارات المدفوعات الدولیه.
وحسب تقریر لمنصه "کوین دیسک" عن سبتمبر/أیلول 2026، بلغ حجم سوق العملات المستقره 313 ملیار دولار، بزیاده 1.29% عن أغسطس/آب، وکان صندوق النقد الدولی قد قدر فی أغسطس/آب الماضی أن نحو 99% منها مقوم بالدولار، مما یجعل توسعها مرتبطا أساسا بالعمله الأمریکیه، رغم وجود إصدارات بعملات أخرى.
قصص مقترحه
list of 2 items والعملات المشفره المستقره أصول رقمیه تصدرها جهات خاصه، وتستهدف الحفاظ على قیمه ثابته، غالبا عند دولار واحد للوحده، وتدعم أبرز الإصدارات، مثل "یو إس دی تی" من تیثر و"یو إس دی سی" من سیرکل، هذا الارتباط باحتیاطیات تشمل أذون الخزانه والودائع، مع تفاوت جوده الأصول وشروط الاسترداد.
وتحافظ العملات المستقره على استقرار قیمتها کونها مدعومه مباشره باحتیاطیات من عملات البنوک المرکزیه مثل الدولار أو بسندات حکومیه أو بمعادن نفیسه مثل الذهب.
طلب جدید أم انتقال للأموال؟
یقول نیکولا بولدرینی، رئیس التسویق فی شرکه "فینش ترید" السویسریه، المتخصصه فی توفیر سیوله الأصول الرقمیه للمؤسسات للجزیره نت "لیس کل دولار یدخل العملات المستقره طلبا جدیدا على الدولار الأمریکی"؛ فالانتقال من ودیعه دولاریه أو صندوق نقدی یغیر شکل الحیازه، دون أن یوجِد بالضروره طلبا إضافیا.
ویضیف بولدرینی أن الأثر یختلف حین تجذب هذه العملات مدخرات وأموال معاملات کانت ستبقى بالعملات المحلیه، فهنا یمکن أن یرتفع الطلب العالمی على الأصول الدولاریه، ولذلک یدعو إلى التمییز بین إجمالی الإصدار وصافی الطلب الجدید، ومعرفه مصدر الأموال وکیفیه استثمار الجهات المصدره احتیاطیاتها.
ویتفق معه رای یانغ، مؤسس شرکه "واسابی کارد" ورئیسها التنفیذی، بقوله للجزیره نت: "لا یوجد حتى الآن رقم إجمالی موثوق به"، ویوضح أن القیاس یحتاج إلى بیانات إصدار واسترداد العملات، وتغیر الاحتیاطیات، ومصادر الأموال عند التحویل، وتوزیع المستخدمین جغرافیا، فحجم التحویلات على البلوک تشین وحده لا یکفی.
دعم الخزانه وأثر متباین على الدولار
تنتقل المنافع إلى الحکومه الأمریکیه عندما تستثمر الجهات المصدره الأموال الجدیده فی أذون الخزانه، فتضیف مشترین لأدوات تمویلها، وتوضح دراسه لبنک الاحتیاطی الفدرالی (البنک المرکزی) فی ریتشموند أن هذا الأثر یعتمد على طبیعه الضمانات، فالعملات المدعومه بأصول مشفره لا ترتبط تلقائیا بطلب مماثل على الدین الأمریکی.
وفی دراسه نشرها بنک الاحتیاطی الفدرالی فی سان فرانسیسکو فی 28 سبتمبر/أیلول الماضی، ارتفعت حیازات أکبر جهتین مصدرتین من أدوات الخزانه واتفاقیات إعاده الشراء بنحو 200 ملیار دولار خلال خمس سنوات، ویقول الباحثون إن ذلک ساعد جزئیا على تعویض تراجع الطلب من بعض الحکومات الأجنبیه.
وتشیر الدراسه إلى أن استمرار اتجاه النمو قد یرفع هذه الحیازات إلى نحو 400 ملیار دولار بنهایه 2030، لکنها تؤکد أن هذا التقدیر تحیط به عوامل عدم یقین، وأن الطلب سیظل صغیرا مقارنه باحتیاجات الحکومه التمویلیه، کما یترکز فی أدوات قصیره الأجل.
لکن اتساع استخدام الدولار لا یضمن ارتفاع سعر صرفه، فقد قدرت ورقه بحثیه نشرها صندوق النقد فی مارس/آذار 2026 أن صدمه طلب ترفع القیمه السوقیه المشترکه لعملتی "یو إس دی سی" و"تیثر" بنسبه 1% تخفض عائد أذون الخزانه لأجل شهر بنحو 1.9 نقطه أساس عند أقصى استجابه.
ووجد الباحثون کذلک انخفاضا محددا فی مؤشر واسع للدولار بنحو 0.09% عند أقصى استجابه، بما یتسق مع إعاده توزیع المستثمرین محافظهم بعد هبوط العوائد القصیره.
وأفادت وکاله بلومبیرغ بأن واشنطن تدرس ترویج العملات المستقره المربوطه بالدولار خارج البلاد، وسبق أن أقرت الولایات المتحده قانون "جینیوس" فی یولیو/تموز 2025 لتنظیم إصدارها، وطرحت وزاره الخزانه فی أغسطس/آب 2026 قواعد مقترحه تحدد شروط إصدارها وبیعها داخل السوق الأمریکیه، بما یشمل جوانب الإصدارات الأجنبیه.
مدفوعات أسرع ودولره أوسع
یرى بولدرینی أن أهم منافع الاقتصادات الناشئه تتمثل فی تحویلات أسرع عبر الحدود، وکلفه أقل، والوصول إلى مدخرات دولاریه دون الحاجه إلى حساب مصرفی أمریکی تقلیدی، وتزداد أهمیه هذه الخدمات للأفراد والشرکات الذین یواجهون تقلبات العمله المحلیه أو محدودیه الوصول إلى الخدمات المصرفیه.
ویضیف یانغ أن الشرکات تستطیع دفع مستحقات الموردین والعاملین فی أی وقت، بما یشمل عطلات نهایه الأسبوع، مع تقلیل أعمال مطابقه الحسابات. وینطبق ذلک على تحویلات العاملین فی الخارج، خصوصا فی المسارات التی تتسم فیها التحویلات المصرفیه بالبطء وارتفاع الرسوم وکثره الجهات الوسیطه.
وحسب صندوق النقد، یمکن أن تکون الکلفه النهائیه للتحویل بالعملات المستقره أقل کثیرا من متوسط کلفه التحویلات العالمیه البالغ 6.5%، غیر أن الوفورات تختلف بین البلدان، إذ تدخل فیها رسوم شراء العملات الرقمیه وتحویلها مجددا إلى نقود، وفروق أسعار الصرف، وأحیانا علاوه محلیه على سعرها.
ویحذر الصندوق من الخلط بین التداول والمدفوعات الفعلیه، فرغم تقدیرات تجاوز التحویلات الإجمالیه 30 تریلیون دولار فی 2025، ینقل عن بنک التسویات الدولیه تقدیرا بنحو 390 ملیار دولار للتدفقات المرتبطه بالمدفوعات، ویظل جانب کبیر من النشاط داخل أسواق العملات المشفره، بما یشمل التداول الآلی.
لکنّ لهذه السهوله وجها آخر، وفق بولدرینی، فهی تسرع الانتقال من الودائع والعملات المحلیه إلى أدوات دولاریه خارجیه، بما یضعف انتقال أثر السیاسه النقدیه ، فإذا غادرت الودائع البنوک المحلیه، خسرت مصدرا للتمویل، ویتحول السؤال من تحسین المدفوعات إلى احتمال إضعاف الوساطه المالیه داخل الاقتصاد.
ویمیز یانغ بین بلدان یحتفظ سکانها بالفعل بالدولار نقدا أو فی حسابات مصرفیه، حیث قد تستبدل العملات المستقره تلک الحیازات، وبلدان یصعب فیها الحصول علیه، ففی الحاله الثانیه یمکن أن تنشأ حیازات دولاریه جدیده، وتزداد تقلبات تدفقات رأس المال، وتتراجع الأموال المتاحه للبنوک للإقراض.
ولا تقتصر المخاوف المصرفیه على الاقتصادات الناشئه، فقد نقلت رویترز فی ینایر/کانون الثانی 2026 تقدیرا لستاندرد تشارترد بأن العملات المستقره قد تسحب نحو 500 ملیار دولار من ودائع البنوک الأمریکیه بحلول نهایه 2028. ویظل ذلک توقعا، یعتمد حجمه على مقدار الاحتیاطیات التی تعود إلى البنوک.
ترمب یظهر توقیعه فی یولیو 2025 على قانون "جینیس" الذی مرره الکونغرس وینظم العملات المستقره (أسوشیتد برس) وحسب وول ستریت جورنال، تخطط 21 شرکه، بینها بنک أوف أمریکا وسیتی غروب وغولدمان ساکس، لإنشاء شرکه للعملات المستقره فی مواجهه المنافسه الجدیده، ومن المقرر أن یرکز المشروع على العملاء التجاریین، وأن یبدأ بالدولار قبل التوسع إلى عملات أخرى ضمن مجموعه الدول السبع .
نفوذ الدولار وحدود السیطره الأمریکیه
یرى بولدرینی أن العملات المستقره تستطیع تعزیز الهیمنه الدولیه للدولار، مع نقل بعض المعاملات بعیدا عن شبکات البنوک المراسله، فهی قد تزید الاعتماد على العمله الأمریکیه کوحده لتسعیر السلع والخدمات وتسویه المدفوعات، بینما تغیر الوسائل التی تستخدمها السلطات لمراقبه حرکه الأموال والتحکم فیها.
ویشرح یانغ أن الرقابه تنتقل إلى الجهات التی یدخل المال عبرها ویخرج منها، مثل مصدری العملات الرقمیه المستقره ومنصات تداولها، لکن تحدید هویه أصحاب المدفوعات ومصدر الأموال والقواعد المطبقه یصبح أصعب عندما تنتقل العملات إلى محافظ یدیرها أصحابها مباشره، أو مزودین خارجیین، أو منصات دون وسیط مرکزی.
ومع ذلک، یؤکد بولدرینی أن المصدرین المرکزیین الرئیسیین یستطیعون تجمید العملات وحظر محافظ محدده والتعاون مع جهات إنفاذ القانون، لذلک لا یعنی تجاوز البنوک المراسله اختفاء النفوذ الرقابی الأمریکی، وتبرز الأخطار أکثر فی المعاملات العابره للحدود التی تمر بوسطاء خارجیین وبلدان تتفاوت فیها قوه تطبیق القواعد.
وفی هذا الإطار، طرحت الخزانه الأمریکیه فی أبریل/نیسان 2026 مشروع قواعد لمکافحه غسل الأموال والامتثال للعقوبات لدى المصدرین المرخصین، وینص قانون "جینیوس" على التزامات فی المجالین، مما یظهر سعی واشنطن إلى ربط انتشار العملات المستقره برقابه تنظیمیه تتجاوز الاعتماد على قنوات البنوک التقلیدیه.
أخطار الاسترداد والعدوى المالیه
یشیر یانغ إلى أزمه مارس/آذار 2023، حین تعثر بنک سیلیکون فالی وفقدت "یو إس دی سی" ارتباطها بالدولار مؤقتا، وکانت شرکه سیرکل قد أعلنت وجود 3.3 ملیارات دولار من احتیاطیات العمله فی البنک، قبل أن تضمن السلطات الأمریکیه استرداد الودائع وتهدأ أخطار الاحتیاطیات المتعطله.
عمله تثیر من أشهر العملات المستقره وهی مربوطه بالدولار لضمان ثبات سعرها (رویترز) ویحذر بولدرینی من أن موجه استرداد کبیره قد تدفع المصدر إلى استخدام احتیاطیاته النقدیه وبیع أصول، بینها أذون الخزانه القصیره، ویتوقف الأثر على نوعیه الاحتیاطیات وسیولتها وسرعه السحب، وقد تنتقل الضغوط إلى سوق الخزانه والبنوک التی تحتفظ بالودائع، والشرکات المعتمده على العملات المستقره للتسویه.
ویضیف یانغ أن فصل أصول العملاء، واختیار أمناء حفظ آمنین، واختبار السیوله تحت الضغط، ووضع خطه موثوق بها لإنهاء النشاط تساعد على حمایه الاسترداد، لکنه لا یفترض أن الأطر الحالیه تستطیع احتواء کل موجه سحب کبیره، خاصه مع تفاوت القواعد والرقابه بین الولایات القضائیه.
وبالنسبه للشرکات، یرى یانغ أن انخفاض قیمه العمله عن الدولار قد یعنی دفع الأجور بأداه تقل قیمتها عما توقعه الموظفون، وینصح بعدم التعامل مع أی عمله مستقره أو مسار دفع منفرد باعتباره رأس مال عاملا خالیا من الأخطار، وتجهیز طریقه للتحول إلى عمله أخرى واستمرار التشغیل.
منافسه على عمله المدفوعات
أما احتمال تراجع حصه الدولار نفسه فی التعاملات، فیتعلق بنجاح بدائل مقومه بعملات أخرى، لا بمجرد انتقال الدولار إلى البلوک تشین، فقد أعلن تحالف "کیفالیس" الأوروبی فی مایو/أیار ارتفاع عضویته إلى 37 مؤسسه، استعدادا لإصدار عمله مستقره بالیورو، مع استمرار السعی للحصول على الترخیص اللازم.
لکن بولدرینی یؤکد أن المنافسه تحتاج إلى أکثر من إصدار رمز جدید، بما فی ذلک سیوله عمیقه وقبول واسع فی منصات التداول والدفع واسترداد موثوق به وقواعد واضحه.
وتستفید العملات الدولاریه من شبکه قائمه للتجاره والمدخرات والأسواق المالیه، بینما تواجه البدائل المرتبطه بالیوان تحدیات إضافیه بسبب قیود رأس المال وقابلیه التحویل الدولی.
وتتحرک البنوک المرکزیه کذلک، فقد أطلق البنک المرکزی الأوروبی فی 21 سبتمبر/أیلول منصه "بونتیس" لتسویه معاملات الأصول الممثله رقمیا بأموال البنک المرکزی، وتستهدف هذه الخطوه الأسواق المالیه بین المؤسسات، وهی تختلف عن إصدار یورو رقمی للأفراد، لکنها تضیف خیارا للتسویه الرقمیه بأموال عامه.
وفی مایو/أیار، أعلن بنک التسویات الدولیه نجاح نموذج مشروع "أغورا" فی الجمع بین ودائع مصرفیه واحتیاطیات بنوک مرکزیه ممثله رقمیا لتسویه مدفوعات عبر الحدود بعملات متعدده، وبوصفه نموذجا تجریبیا، فإنه یقدم مسارا محتملا للمنافسه وتحسین التحویلات، من دون إثبات تغیر قائم فی هیمنه الدولار.
ویرجح یانغ أن تعمل العملات الرقمیه للبنوک المرکزیه إلى جانب العملات المستقره الخاصه المنظمه فی حالات کثیره، بدلا من أن تحل محلها کلیا، أما بولدرینی فیربط نتیجه المنافسه بالسیوله والثقه والتنظیم والمنفعه الاقتصادیه للعمله الأساسیه، مؤکدا أن تکنولوجیا البلوک تشین وحدها لن تحسم مستقبل الهیمنه النقدیه.
المصدر: الجزیره